Цена ожиданий
Теория ожиданий, получившая большую поплярность в экономике во второй половине двадцатого века, учит нас, что иногда прогноз может стать самореализующимся. Например, если аналитики говорят, что какой-то фирме скоро станет туго, то игроки на рынке могут послушаться, продать акции и фирме действительно будет плохо. Иногда бывает наоборот. Председатель ФРС Бен Бернанке несколько раз пользовался тем, что его прогнозы сами по себе приводили рынок в порядок без излишнего вмешательства в экономику. Что бы прогноз оказал такое влияние он должен быть заслуживающим доверия.
Теория игр учит нас тому, что и так знает любой игрок в преферанс или покер. Разговор ничего не стоит. Банки часто подкрепляют свои пронозы сменой инвестиционной политики. Центробанкеры показывают, что в случае необходимости они будут действовать. Другой, менее надежный, путь к созданию репутации - никогда не ошибаться.
К чему я это? Вчера влиятельная контора Sanford C. Bernstein опубликовала свой прогноз, в котором она предполагает, что цены на нефть в скором времени упадут. Хотя нефть в основном покупается для прямого использования и является очень низкоэластичным продуктом, цены на нее, как мы знаем из истории, имеют свойство очень сильно колебаться. В том числе из-за спекулятивного характера рынка. Вопрос вот в чем: пытаются ли аналитики раскачать лодку, что бы потом воспользоваться ее крушением, или действительно думают, что говорят? И в том и в другом случае будет интересно посмотреть, что случится в действительности.
Тем временем на сайте InTrade, где свои прогнозы подкрепить своим же долларом может каждый, рынок на 90% уверен, что в конце 2007 года цена будет выше 40 долларов (Сэнфорд Бернштейн, говорят, что будет 30 уже в марте). По статистике Intrade можно будет проследить, насколько рынок в лице простых людей поверит в прогнозы инвесторов. Оставайтесь с нами.
Теги: информационные-технологии, нефть, теория-игр, финансы.
1. homo_loquens@livejournal | February 20th, 2007 at 10:20| Цитировать
в книге Гайдара “Гибель империи” прекрасная цитата из некоей профессор Крюгер (у меня плохо с падежами сутра, но она женщина):
пока основные игроки полагают, что выоские цены - это временно, они не упадут.
как только все решают, что цены вышли на долговременно высокий уровень, и нет приччин для их падения, - они упадут.
2. Батырщик | February 20th, 2007 at 10:57| Цитировать
“…пытаются ли аналитики раскачать лодку, что бы потом воспользоваться ее крушением, или действительно думают, что говорят…”
Очень доступно об этом написал Минаев в свежей книге Media Sapiens. Никто на рынке (из тех чье мнение хоть немного весомо) ничего просто так не говорит.
3. q_w_z | February 20th, 2007 at 13:17| Цитировать
нефть в основном покупается для прямого использования
только цена не неё определяется пузырем деривативов, а не спросом/предложением
4. Михаил Дубов | February 20th, 2007 at 14:02| Цитировать
Михаил Дубов сказал:
Согласен.
Михаил Дубов сказал:
Я бы не советовал вам учиться у Минаева. На рынке бывает всякое. Тем более на таком большом рынке как нефть мнение одной аналитической конторы мало что значит.
5. sredni vashtar | February 20th, 2007 at 14:37| Цитировать
Минаев - идиот. На рынке все только делают, что треплют языком. Нефтяного рынка это касается в той же мере, что и колхозного.
6. sredni vashtar | February 20th, 2007 at 14:39| Цитировать
А одно другому не противоречит. В марте будет 30, а к концу года - 45 :)
7. aka | February 20th, 2007 at 16:39| Цитировать
Как писал Майкл Льюис в своей книге Liar’s Poker инвестиционные банки раньше только и делали, что спекулировали на доверии своих клиентов. В данном случае, по моему ситуация наподобие… С фундаментальной точки зрения, нет никакого повода верить в то, что цены могут упасть ниже 40 за баррель, если принять во внимание спрос из Китая и Индии, а так же политику OPEC.
8. Михаил Дубов | February 20th, 2007 at 17:49| Цитировать
Михаил Дубов сказал:
Я бы советовал вам ознакомиться с оригиналом прогноза. Там очень убедительно авторы обосновывают обратное.
9. q_w_z | February 20th, 2007 at 17:59| Цитировать
думаю всё же вопрос не во влиянии ожиданий, а в механизме их формирования
ну и конечно в масштабе влияния
10. q_w_z | February 20th, 2007 at 18:03| Цитировать
если пузырь будет сдут/лопнет, то ничто не помешает нефти упасть в разы
вопрос в том что дадут ли?
11. subdarkness@livejournal | February 20th, 2007 at 23:56| Цитировать
Слышала краем уха как раз о заговоре основных участников рынка. Понизить цену нефти до 30.
Вообще на самом деле предсказывать цену на нефть имеет смысл как диапазон.
12. Elite | February 21st, 2007 at 09:24| Цитировать
Цена на нефть генерируется крупными банками и представляет собой случайное блуждание, которое может завести как в диапазон 10$ за баррель, так и в 1000$ за баррель.
13. Михаил Дубов | February 21st, 2007 at 20:47| Цитировать
Я очень сомневаюсь, что поведение цены на нефть можно определить как random walk. Посмотрите на график. Он будет одно время устойчиво расти, а другое - устойчиво падать. Этого не бывает при “случайном блуждании”. Все-таки цена не нефть, хоть и спекулятивная, но совсем не до такой степени, как вам кажется. Ни ниже 10, ни выше 100 долларов она уже очень давно не заходила.
14. Elite | February 22nd, 2007 at 09:46| Цитировать
Если смотреть на график случайного блуждания, то там тоже можно увидеть периоды устойчивого роста и падения.
Если скажем взять и вырезать по 10 случайных кусков длительностью 2-3 месяца из графиков нефти и из графиков случайного блуждания, потом эти картинки перемешать, убрать координатную сетку, то Вы не сможете определить, где нефть, а где случайное блуждание.
Цена действительно давно не заходила ниже 10 и выше 100, но ведь и период свободных биржевых цен на нефть начался лишь в 1970 годах, так что всё еще впереди.
15. aka | February 22nd, 2007 at 14:52| Цитировать
Я бы советовал вам ознакомиться с оригиналом прогноза. Там очень убедительно авторы обосновывают обратное.
Мне кажется, что это будет убийством времени, как и прошлогодняя статья Forbes из коей следовало что нефть упадёт до 35 за баррель чуть ли не к концу года.
И так, во первых, резервы легко доступной нефти в мире начали снижаться. Второй по величине резерв нефти находится в данный момент в Канаде, при чём нефть не в обычной форме, а в форме вязкой грязи. Если добыча нефти за баррель у арабов стоит 5 баксов за баррель, то производство нефти из “грязи” стоит 25. Почувствуем разницу… Второе, Вы наверное уж знаете, что последние пару лет огромные инвестиции во всем мире были вложены в производство альтернативного топлива, скажем из сои и из кукурузы. Это производство началось, да, НО на самом деле требуется ещё 6-8 лет, чтоб производство достигло потенциала. Все планирования делаются с учётом future cash flows and profits ;) А всё к чему, к тому что если рост глобального ВВП останется на том уровне что он есть +/- 2% (тоесть даже если глобальный рост упадёт до 2ух с нынешних 4 с копейками), то спрос на нефть будет расти, в то же время резервы нефти потихоньку, но падают, из чего следует, что инвестиции должны производится в альтернативные средства. Из первых двух предложений следует, что если цена за баррель упадёт ниже 45 за баррель инвестиции в новую добычу и альтернативные средства будет отложено, так как будет дешевле продолжать тянуть из запасов легко добываемой нефти. Те проекты, что уже начаты, и производства которые открыты должны будут приостановлены. А это естественно уйдёт в loss.
Ну добавлю ещё на последок, что ОПЕК не опубликовал ни одного formal report о своих точных резервах с 1980ого года и ходят слухи, что у арабов не так много нефти, как они любя говорить. ОПЕК создал своего рода черный коробок из своего производства, чтоб иметь больше bargaining power :)
В итоге, если не случится никаких кризисов, то оптимальная цена на нефть находится в районе 50ти 60ти за баррель. Скажем, подумайте сами, при нынешнем росте ВВП Китая и Индии, скоро появится огромное количество людей, которые наконец смогут себе позволить купить средство передвижения. При таком спросе нам абсолютно необходимо осуществлять как можно больше проектов по разработке альтернативного топлива и новых нефтяных полей, а эти проекты имеют смысл только при цене выше 45 (: Вот пожалуй…
16. subdarkness@livejournal | February 22nd, 2007 at 17:16| Цитировать
Да, все вы правильно написали. Грамотные причины, но, возможно, что нибудь политическое и неожиданное произойдет.
Не то чтобы я лично думаю что цена упадет. Я так, спекулирую.
17. aka | February 23rd, 2007 at 17:48| Цитировать
Кстати, кому интересно, 20 крупнейших инвест банков прогнозируют цену брента за баррель от 51ого до 72ух долларов. Если не учитывать outliers, то между 55 и 65 за баррель. Наш всеми любимый Economist Intelligence Unit прогнозирует 64.8… Прогнозы естественно основаны на моделях используемых банковскими аналитиками в сфере энергии.
18. maratyszcza@livejournal | February 25th, 2007 at 02:12| Цитировать
Теория ожиданий: если в комментариях на рукономикс пишут, что нефть подорожает, значит так оно и будет:)
19. zoleg@livejournal | February 26th, 2007 at 03:08| Цитировать
Интересно было бы услышать Ваше мнение насчет эластичносити спроса на нефть. Вот, например, некто James L. Sweeney в своей работе The Response of Energy Demand to Higher Prices: What Have We Learned? (The American Economic Review, May, 1984) утверждает, что долгосрочная эластичность энергоносителей колеблется в районе -.4 - -.7, что не так уж и мало. А реальная цена на нефть в долгосрочной перспективе не росла, а даже, скорее, снижалась, что сопровождалось большими колебаниями. Так что мне кажется (без особых на то оснований), что цена еще как упадет и так и будет колебаться вокруг средних 19 долларов (в ценах, по-моему, 2000 года).